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槓桿及反向產品通常會在每日收市時重新平衡其投資組合,以達成其投資目標,即提供相等於相關指數特定倍數或相反的單日回報。然而,每日重新平衡的次數可能會多於一次,例如當槓桿及反向產品設有止蝕機制,而該機制被觸發。有些發行商會採用止蝕機制,用意是限制在極端市場波動下槓桿及反向產品的潛在虧損。然而,止蝕機制或會令槓桿及反向產品在某些情況下回報較低。你可以參閱以下例子。

      止蝕機制的運作

      槓桿及反向產品所追蹤的一些槓桿/反向指數本身已有適用的槓桿倍數,可能會包含止蝕機制。有關機制會預設一個限制指數變動的水平,通常為一個只有在極端市場波動下才會被觸及的水平,例如某個交易日內出現25%的跌幅。當指數變動達到有關水平,就會觸發止蝕機制,而重新平衡就會即時在交易日內發生。有關的槓桿/反向指數將會依照指數方法的即日重置程序,重置到目標的兩倍或負一倍槓桿倍數。於收市時,有關的槓桿及反向產品會一如往常做法再次重新平衡,以保持槓桿倍數於目標水平。

      如槓桿及反向產品追蹤的槓桿/反向指數包含止蝕機制,就會作出以下相應的變動:

      • 如為主要投資於期貨合約的槓桿及反向產品,因應槓桿/反向指數於交易日內及收市時的重置,發行商會重新平衡產品的期貨合約組合。
      • 如為主要投資於掉期合約的槓桿及反向產品,在計入交易日內指數重置的因素後,掉期合約的交易對手會提供槓桿/反向指數的回報予槓桿及反向產品。

      為與槓桿/反向指數一致,一如往常做法,有關的槓桿及反向產品會在每日收市時再次作出重新平衡。

      例子

      假設在交易日開始時,某一主要投資於期貨合約的兩倍槓桿產品的資產淨值(即指數水平)為$100,於相關指數的名義金額投資為資產淨值的兩倍,即$200。如相關指數在交易日內跌25%,就會觸發止蝕機制。
      如果相關指數在某個交易日內跌25%至75,該兩倍槓桿產品的資產淨值會跌至$50 ($100 x (100% - 2 x 25%)),於相關指數的名義金額投資會跌至$150 ($200 x (100% - 25%))。因此,槓桿倍數會變為3倍($150/$50)。

      止蝕機制會隨即被觸發,槓桿指數會按照指數供應者的日內重置程序被重置。該兩倍槓桿產品會相應重新平衡其組合,將在相關指數的名義金額投資調低$50,至$100,槓桿倍數會恢復至2倍 ($100/$50)。

       

  • 情況一:相關指數在最初下跌後,在交易日餘下時間反彈20%。
     設有止蝕機制 (槓桿倍數:2倍): 不設止蝕機制 (槓桿倍數:3倍):
    相關指數水平:
    = 75 x (100% + 20%) = 90

    該兩倍槓桿產品於相關指數的名義金額投資:
    = $100 x (100% + 20%) = $120

    該兩倍槓桿產品的資產淨值:
    = $50 x (100% + 2 x 20%) = $70

    該兩倍槓桿產品於整個交易日的回報:
    = ($70/$100 - 1) x 100% = -30%

    相關指數水平:
    = 75 x (100% + 20%) = 90

    該兩倍槓桿產品於相關指數的名義金額投資:
    = $150 x (100% + 20%) = $180

    該兩倍槓桿產品的資產淨值:
    = $50 x (100% + 3 x 20%) = $80

    該兩倍槓桿產品於整個交易日的回報:
    = ($80/$100 - 1) x 100% = -20%



    相關槓桿指數於最初下跌並觸發止蝕機制(如適用)後,如出現反彈,那麼,有止蝕機制產品的每日回報,可能會低於沒有止蝕機制的產品。

  • 情況二:相關指數在最初下跌後,在交易日餘下時間再下跌多20%
     設有止蝕機制 (槓桿倍數:2倍): 不設止蝕機制 (槓桿倍數:3倍):
    相關指數水平:
    = 75 x (100% - 20%) = 60

    該兩倍槓桿產品於相關指數的名義金額投資:
    = $100 x (100% - 20%) = $80

    該兩倍槓桿產品的資產淨值:
    = $50 x (100% - 2 x 20%) = $30

    該兩倍槓桿產品於整個交易日的回報:
    = ($30/$100 - 1) x 100% = -70%


    相關指數水平:
    = 75 x (100% - 20%) = 60

    該兩倍槓桿產品於相關指數的名義金額投資: = $150 x (100% - 20%) = $120

    該兩倍槓桿產品的資產淨值:
    = $50 x (100% - 3 x 20%) = $20

    該兩倍槓桿產品於整個交易日的回報:
    = ($20/$100 - 1) x 100% = -80%



    相關槓桿指數於最初下跌並觸發止蝕機制(如適用)後,如持續下跌,那麼,有止蝕機制產品的每日回報,可能會高於沒有止蝕機制的產品。

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      每隻槓桿及反向產品的止蝕機制及自動重新平衡的詳情,例如觸發水平,或會有分別。另外,槓桿及反向產品/指數可能只會在相關指數上升或下跌至某一個百分比,才會重新平衡。詳情可參閱有關槓桿及反向產品的銷售文件。

      止蝕機制的影響

      • 與止蝕機制相關的追蹤誤差風險:當止蝕機制在某營業日內被觸發,有關的槓桿及反向產品或未能夠提供相等於相關指數特定倍數或相反的每日回報。
      • 回報限制風險:止蝕機制被觸發,槓桿及反向產品就會重新平衡,將槓桿倍數恢復至目標的兩倍或負一倍水平。因此,該槓桿倍數在絕對值上會小於相關指數在沒有止蝕機制被觸發的情況下的特定倍數或反向每日回報。在觸發止蝕機制後,如果相關指數在交易日的餘下時間出現逆轉,投資者從指數逆轉所獲得的回報,可能不及在沒有止蝕機制的情況。