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股票投資是比較簡單直接的。在大多數情況下,一間上市公司通常只發行一類股份。你只要選定一間公司,然後買入它的股票便成。

然而,選擇認股證卻不是這麼簡單,因為不同的發行商都可就同一隻正股,發行一系列不同條款的認股證。

買賣認股證有何基本須知?

步驟 1:選擇正股

衍生認股證的正股可以是單一或一籃子股票、某股票指數、貨幣、商品及期貨合約 ( 例如原油期貨 ) 等。你只應投資於自己熟悉的產品或工具。

步驟 2:對正股價格的未來走勢確立自己的看法

你預期正股價格會上升還是下跌?變動有多大?短期還是長期?未來價格走勢會否對你構成影響?緊記認股證只是一種投資產品,讓你在正股未來的價格走勢與你的預期相符時獲利或免受損失。

步驟 3:選擇合適的認股證,以配合你的投資策略

根據你所揀選的正股,找出市場上相關的認股證,仔細研究。緊記你所揀選的認股證,要能配合你對正股未來價格走勢的看法。如看好正股的價格走勢,應選擇認購證;如看淡,便應選擇認沽證。假如要對沖正股價格下跌的風險,亦應選擇認沽證。

決定了買入認購證還是認沽證後,接著便應根據你預期股價變動的幅度和時間,篩選出適當行使價和到期日的認股證。舉例來說,倘若你認為正股的價格不會在短期內大幅波動,便應考慮選擇到期日較遠的認股證。

步驟 4:比較引伸波幅以選擇較便宜的認股證

要評估一隻認股證是否昂貴,應採用引伸波幅,而非認股證的價格或溢價。認股證的引伸波幅能讓你評估認股證相對的昂貴程度。假如你擬就附有不 同條款的認股證作比較的話,引伸波幅便尤其適用。一般來說,與同一正股掛鉤的不同認股證中,引伸波幅較低的認股證會較便宜。現時,許多報章 、 財經網站 、 資訊供應商及認股證發行商均會提供個別認股證的引伸波幅資料,以供投資者參考。

引伸波幅並非恆久不變的。它的變動甚或會抵銷正股價格的變動,尤其是當正股價格只是極為輕微地變動的時候。價格高企的認購證的引伸波幅下 跌,便可能會抵銷因正股價格上揚而預期認股證價格會出現的升幅,有時甚或會導致認股證的價格不升反跌。以下是有關認購證甲的虛構例子,用以說明認股證,在 正股價格上升,而引伸波幅下跌的情形下可能發生的情況。雖然正股價格由 4 元上升至 4.2 元,但認股證甲的價格卻由 0.8 元下跌至 0.75 元,主要便是由於引伸波幅由 43% 下跌至 36% 所致。

日數 正股價格 引伸波幅 認股證甲的理論價格(假設引伸波幅維持不變) 認股證甲的理論價格(假設正股價格維持不變) 認股證甲的市價
1 $4 43% $0.8 $0.8 $0.8
2 $4.2 36% $0.9 $0.65 $0.75

價格高企的認股證是較易受引伸波幅下調所影響的。揀選認股證時,比較不同認股證的引伸波幅,將可助你作出更明智的決定。

我可否利用溢價找出較便宜的認股證?

有些人喜歡用溢價作為選擇認股證的準則。這個做法其實可能會使你錯作投資決定。因為雖然溢價是較容易計算,並可讓你知道認股證是否昂貴,但這個數據本身並非供人用作比較設有不同條款的認股證的。

一般來說價內的認股證溢價通常較低,而價外的認股證溢價則普遍較高。這是由於槓桿效應所致。此外,距離到期日較遠的認股證的溢價,通常又會比距離較近的高。如果你希望就不同行使價及到期日的認股證作比較的話,你便可能難以判斷哪一隻較為便宜。

舉例,假設以下虛構的認購證乙和丙的正股相同,但兩者的行使價及到期日各異。雖然認股證乙的溢價看來低於認股證丙,但這並不一定代表認股證乙較為便宜。就引伸波幅而言,認股證丙便較認股證乙便宜了。

認股證名稱 認股證價格 行使價 尚餘到期月數 溢價* 引伸波幅
$2.2 $17 2 20% 25%
$1.68 $18 4 23% 21%

*假設正股價格是16元,而兌換率是1。